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德邦基金汪暉:踐行“三維度”選股法 發(fā)掘市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)標的
時(shí)間:2023-09-15 字號:

德邦基金副總經(jīng)理汪暉,是市場(chǎng)上為數不多的“雙十基金經(jīng)理”,即任職基金經(jīng)理超過(guò)十年,平均年化收益率超過(guò)10%。汪暉日前在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng),自己的投資框架遵循“三大角度”,即從基本面趨勢、估值水平和交易擁擠度三維度出發(fā),嚴選“護城河”寬、估值合理、行業(yè)景氣度高的優(yōu)質(zhì)公司作為核心資產(chǎn)。

 

作為在資本市場(chǎng)摸索近30年的老將,汪暉在“知止”的投資修煉上自成體系。知止而進(jìn),方能進(jìn)入投資的高手之境。他表示,每位基金經(jīng)理都有自己擅長(cháng)和熟悉的領(lǐng)域,聚焦自身核心能力圈才是長(cháng)期制勝的圭臬。汪暉將投資視為藝術(shù),一門(mén)“有遺憾”的藝術(shù)。市場(chǎng)紛繁復雜,而他“弱水三千只取一瓢”,因為他深諳只有專(zhuān)業(yè)專(zhuān)注、取之有道方能致遠。

 

構建“三維度”選股法

 

“投資中,我主要從三個(gè)維度去衡量個(gè)股。首先是基本面趨勢,選擇景氣度向上的行業(yè)和基本面優(yōu)秀的個(gè)股是賺取超額收益的關(guān)鍵;其次是估值水平,全方位評價(jià)公司的內在價(jià)值,以合適的價(jià)格買(mǎi)入持有;最后,也是很重要的一點(diǎn),就是擁擠度的評估,太過(guò)熱門(mén)往往容易踩踏,要在安全邊際內考慮性?xún)r(jià)比。”汪暉開(kāi)門(mén)見(jiàn)山。

 

這“三維度”實(shí)質(zhì)上對應了投資中的三個(gè)主要方面。汪暉介紹,投資追求的核心就是勝率和賠率,外加投資的安全性。“基本面的趨勢實(shí)際上就決定了我們投資的勝率問(wèn)題;估值決定投資的賠率問(wèn)題,估值過(guò)高肯定是賠率下降,甚至可能是負收益;擁擠度是投資的安全邊界問(wèn)題,某種程度上,逆向投資就是觀(guān)察擁擠度的結果。”汪暉介紹稱(chēng)。

 

汪暉表示,這“三維度”不僅是選股的方法,同樣也可以用來(lái)選擇行業(yè)。通過(guò)基本面趨勢、估值水平和交易擁擠度的觀(guān)察,可以在行業(yè)選擇層面擇優(yōu)而處。

 

此外,雖然定位為全市場(chǎng)投資的基金經(jīng)理,汪暉仍選擇為自己的投資劃定能力圈范圍。汪暉表示,消費和制造業(yè)是自己投資的核心指向。而對于一些追逐概念、超前創(chuàng )新的市場(chǎng)機會(huì ),汪暉信奉“知止”的哲學(xué),勇于承認自己的局限,不在自己不擅長(cháng)的領(lǐng)域暴露自己的投資風(fēng)險。“你永遠賺不到超出認知范圍的錢(qián)。”汪暉直言不諱。

 

汪暉對于投資的思辨還體現在其他方面。在市場(chǎng)上長(cháng)期歷練,讓汪暉擁有大格局的周期思維,這使他成功避開(kāi)了不少投資陷阱和“迷思”。放在周期的視角內,市場(chǎng)機會(huì )有潮起就會(huì )有潮落,個(gè)股公司有興盛就會(huì )有衰退。客觀(guān)規律無(wú)法抗拒,投資能做的更多是順勢而為。

 

“人們常說(shuō)有價(jià)值陷阱,其實(shí)成長(cháng)投資,同樣有陷阱。什么是成長(cháng)陷阱?成長(cháng)陷阱就是我們往往是線(xiàn)性思維,如果沒(méi)有辦法察覺(jué)到個(gè)股成長(cháng)動(dòng)力消失或者是行業(yè)紅利消失,只是機械地線(xiàn)性外推,以此作為投資的邏輯,那么,這就是一個(gè)成長(cháng)陷阱。”這是汪暉的“思辨之道”。

 

聚焦高景氣度機會(huì )

 

汪暉是市場(chǎng)“有效論者”。雖然歷經(jīng)了多輪市場(chǎng)周期變換,汪暉不會(huì )將自己凌駕于市場(chǎng)之上,而是始終保持謙虛和敬畏的心態(tài),認為所謂的市場(chǎng)“失效”,一定是在市場(chǎng)的某處,正在產(chǎn)生超出大部分人預期的東西,“失效”其實(shí)是超越大多數人認知的“有效”。有人可能會(huì )為此感到沮喪,但是汪暉認為,市場(chǎng)的預期差、市場(chǎng)的波動(dòng)正是投資機會(huì )的源頭活水。

 

因為市場(chǎng)是眾多信息、眾多選擇的集合,而單個(gè)人的投資,能夠覆蓋的不足萬(wàn)一,所以,對于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō),投資這門(mén)藝術(shù),必然帶著(zhù)“遺憾”。“我追求的是一個(gè)適合自己的穩定投資系統,是一個(gè)高勝率、符合常識、符合邏輯、符合規律的投資系統。它對于我來(lái)說(shuō)是適用的,但它在浩瀚無(wú)涯的市場(chǎng)中,只能是相對的有效、相對的正確。”汪暉表示。不能放之四海而皆準,帶著(zhù)遺憾的藝術(shù),仰之彌高,鉆之彌堅,在汪暉看來(lái),這正是投資的魅力所在。

 

對于近期市場(chǎng)走勢,汪暉在接受采訪(fǎng)時(shí)表示,今年最悲觀(guān)的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去,在穩健的貨幣政策和寬裕的整體流動(dòng)性加持下,對下半年經(jīng)濟恢復向好非常有信心。汪暉認為,當前A股正在經(jīng)歷一個(gè)“慢牛”的過(guò)程,仍有結構性投資機會(huì )。

 

汪暉的投資主要聚焦在消費和制造兩大領(lǐng)域。在汪暉看來(lái),短期看,疫情后行業(yè)復蘇板塊,諸如消費、旅游、航空、食品板塊等非常具有投資性?xún)r(jià)比。再往后看,今年底明年初,會(huì )進(jìn)入庫存周期的上升期,制造業(yè)板塊會(huì )進(jìn)入復蘇階段。中長(cháng)期看,在全球大力推進(jìn)碳達峰、碳中和的宏觀(guān)背景下,光伏、風(fēng)電等新能源的需求仍在快速成長(cháng),值得長(cháng)期看好。

 

2022年下半年市場(chǎng)將從流動(dòng)性估值修復階段進(jìn)入經(jīng)濟基本面景氣度驅動(dòng)階段,行業(yè)和公司分化或加劇,我將密切關(guān)注行業(yè)和公司阿爾法的投資機會(huì )。”汪暉表示。

 

來(lái)源: 中國證券報徐金忠20221010

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